信报财经：中国股市的“死库容”－－国有股资产只有理论上“面值”而无法兑现

【新生6月27日讯】6月24日深沪股市出现大量的解套沽盘，A股市场走出了低开高走最后低收的倒U字型的行情。正如我们以前所提醒，市场成交太大，小心短期出现反复波动。周二6月25日深沪两市成交量达到接近七百亿人民币，比前日的七百七十多亿略微减少。这样大的成交量，会使得所有的大户，都倾向先行减仓观望。

股市暴升，中国股市确实是以国有股份减持为最重要的市场焦点，中国股市对大股东套现的倾向同样疑虑重重。中国国务院的公告说，中国政府社会保险基金的筹集已经基本到位，所以不用再用出售国有股来套现资金了。政府说种话大概是自己安慰自己，因为中国政府的财政赤字已经达到历史最高水平，占财政和中国GDP的比例，也已经接近了预警界限，这个时候政府不是不需要资金，而太需要资金了。中国政府持有的国有股份，在股票市场上占有市场总股本的六成多，但真正的价值不值市场价格的四分之一（甚至十分之一）。但中国政府期望以更高的价格来出售，结果导致市场的整体下跌，这个结果，中国政府没有预期到，那是非常奇怪的。

国有股减持的计划是国务院推出的，而暂停国有股减持是证监会建议国务院批准的，而这次停止整个国有股减持的计划，则是国务院做出的决定。有人据此推测出朱熔基这届政府在十六大前，已经变成了一个“看守内阁”，朱熔基已经成了“跛脚鸭”总理，似乎不是没有道理。

其实中国股市的这种状况，和中国经济有很大的相似性。近年来中国经济有了很大的增长，但却是资产货币化的结果，许多资产只有理论上的“面值”而无法兑现。中国这届政府的领导人几乎全部是“水电”和“电机”出身的，中国股市则恰恰很象水库的状况。水库的存在，本身有多种用途，但水库的库容量，不等于可用水量，在某个库存容量之下的水量是不可使用的，那个库容量被称为“死库容”。中国股市也有同样的效果，国有股的存在，几乎等于这个“死库容”的存量，是不可用的一个“量”。要使用这个“死库容”，能量的支出会大于所得。这是中国股市的尴尬，也是北京的“工程师”们的尴尬。

发稿：2002年6月27日