改革四年，中國金融危機有增無減

【新生5月30日訊】97亞洲金融風暴余悸未消，遭受重創的東南亞國家尚徘徊在停滯與復蘇的邊緣。有關下一次金融風暴的預測，又在專家圈子裏議論起來，焦點之一是中國，中國將會是下一輪金融風暴的發源地和中心點嗎？

明顯的跡象，是中國金融系統的持續性糜爛。本來，在東南亞國家爆發金融危機之後，各國都加強了對自身金融系統的檢討和監管。中國似乎應該得到最直觀和最有參考價值的教訓。當時，中國各大銀行的呆帳壞帳嚴重堆積，高達貸款總額的20%。以改革派著稱的總理朱熔基剛剛上任，發重誓要徹底整頓中國的金融體系，並徹底改革中國的國營企業，以此解決銀行的呆帳壞帳問題。

朱熔基從整治黑洞巨大的各地信托投資公司入手，一度顯示出大刀闊斧的進取姿態。轉眼四年多時間過去了，許多人以為，在朱熔基的大力整治之下，至少中國金融系統應該已經發生根本變化了，呆帳壞帳應該已經大大減少了。實情卻不然。各大銀行的呆帳壞帳竟進一步惡化。從占貸款總額的20%，飆升到占貸款總額的50%。

這一後果的由來是：為了幫助國營企業“脫困”，四大商業銀行奉命繼續向國營企業發放巨額貸款，即“輸血”；所謂國企改革，以“債轉股”的方式進行，不管效益好不好，大都能夠批準上市，以便“集資”；股市一度連續上漲，國營企業於是宣布“扭虧為盈”；受此激勵，銀行更違法借款給企業，縱容企業到股市“炒股”牟利。

然而，股市充滿風險，升降實不由人。尤其在大量國企“垃圾股”的充斥之下，中國股市淹沒在無邊無際的泡沫之中。泡沫一破，股價便跌，一發而不可收。果然，滬深股市迄今已呈現連續十二個月的滑坡，股價平均縮水30%，投資者前功盡墨。

於是乎，銀行的違法借貸資金被“套牢”；當“扭虧為盈”成為一句笑話之後，銀行支持國企“脫困”的貸款也轉變成呆帳壞帳；新帳加舊帳，究竟有多少？人民銀行估計不良貸款占貸款總額為25％，但許多專家卻認為，實際數字應該是官方數字的一倍，即50％。國際標準普爾評級公司年初做出評估：要打消國內銀行的呆帳壞帳，中國當局將花費5180億美元，即需花費占中國國內生產總值一半的經費。

銀行呆帳壞帳的累積，顯現一個清楚的公式：國企大量上市，為股市大量增加“垃圾股”，加劇股市泡沫化，擴大股市風險；股市崩盤，“套牢”國企炒股資金，粉碎國企“上市集資”的迷夢；國企效益惡化，使銀行貸款再一次成為呆帳壞帳。即，由銀行資金，變國企資金，再變股市資金；由股市風險，變國企風險，再變銀行風險。如此惡性循環，往復無窮。

從這個角度而言，如果銀行、企業、股市資金的惡性循環不被打斷，中國爆發金融風暴的可能便在所難免。一如東南亞國家當年的寫照。由另一家國際權威機構，裏昂證券公布的報告認為：中國國債占GDP的比重應該是139％，即中國官方數據23％的六倍！因為中國當局並未將資產負債表外的融資項目列入計算，例如國有企業的負債和未償付的退休基金等。該報告估計，如果列入這些項目，中國公共事業的赤字將達到GDP的10.4％，而非官方所公布的2.6％。因這兩項指標都遠遠超過了公認的國際警戒線，故該機構斷言：中國金融風暴一觸即發。

遺憾的是，國人似乎更喜歡聽一些順耳的話。當國際上批評中國經濟政策，或者質疑中國經濟數據的可信性，或者否定國企改革成果時，必有官員和禦用文人，一觸即跳，將批評和質疑斥為“別有用心”，是為了“唱衰中國”，是為了“阻止外資流入中國”；反過來，當國際上出現稱頌中國經濟改革成功，或者高度贊揚中國經濟成就時，同樣是那批官員和禦用文人，立即大幅報道，連番引用，視為經典。以至於“中國將在2050年趕上美國”、“中國成為亞洲經濟的火車頭”、“中國經濟一枝獨秀”，等等樂觀論調，令國人耳熟能詳，頗以為自豪。

如此厚此薄彼，好大喜功，淡化了國人的危機意識，當金融風暴真正爆發時，中國還剩下多少抵抗力？

發稿：2002年5月30日