大陆市场潜在风险 不可轻忽

然而，也有另外的分析对中国市场的潜在危险表示担忧，中国市场的巨大诱惑力实际上更加给投资者的风险蒙上了一种神秘色彩。中国市场的巨大的确是显而易见的，但其背后的错综复杂性也是很难预料的。蜂拥而上的投资者到底能得到多少回报，过于乐观的估计恐怕还为时过早。

中国的种种社会问题和潜在的危机，并非投资者视而不见，但人们把它当成过渡时期的暂时状态从意识中摘掉了这个“瘤子”，而这种观点的形成多半是幻想大于确凿可靠的透过表面现象的调查和分析，这与投资者的赌徒心里，和当今中国腐败、欺骗成风及极权体制的现状也是分不开的。有助于调查和分析的第一手资料并非可以唾手即得，即便不是这样，莫大中国的情况也不是坐在办公室里可以搞得清楚的。

中国目前在亚洲经济低潮中所表现出的反差，与众多投资者的“慷慨”投入是分不开的，这种相对繁荣的体现事实上是缺乏真正的内动力的，说是投资者使给自己的障眼法也许更加确切，而事实上的中国受益者仍是少数，大头流入了各级腐败官员的腰包，小部分分到了被顾职员的手里。那些不幸的下岗工人和生活困苦的农民却是中国的决大多数。即便是发生在社会局部地区的这种“表面繁荣”，到底能持续多久呢？如果投资着对中国的经济形势的分析有所变化，或得不到预期的利益而离开时，中国的经济前景就危险至及了。

华尔街日报在题为“大陆市场潜在风险 不可轻忽”的文章认为，尽管中国大陆市场广大，但潜在风险不可小觑。报导并列举社会不安、出口成长及日圆疲弱等数项风险，供有意进军大陆的外商参考。

香港亿顺资产管理公司基金经理人艾德克洛夫特表示，就一个急速跨入世界的新兴国家而言，中国大陆无疑十分诱人。过去十五年来，大陆以「不能回头」的速度开放，还有加入世贸组织（ＷＴＯ），似乎令人无法抗拒。但是，艾德克洛夫特仍警告，外国人必须注意的关键议题在于，世界其他地方能在大陆得到些什么？

香港安盛投资管理公司首席投资主管高德菲表示，中国大陆有的都是潜在的可能，而不是既成的事实。而潜在可能呈现在数字上，每个项目动辄以十亿计，不论是市场或人口。除了规模之外，最令外国人眩目的就是各式成长率。

高德菲接着提出两项既定事实：第一、中国大陆所销售的任何产品，价格都极低无比。事实上，毛利率已低到很难赚钱的地步。坦白说，在大陆上的所有投资都要长期才能回收。第二、很多人都说要早早进入，才能夺取市占率。但高德菲认为这种观念不对，以网路股与电信股来说，两年前进场者就没什么赚头。

英商标准人寿保险公司全球策略主管米利根表示，大陆是典型的新兴市场，震荡剧烈，有很多草根资讯，唯有内行人才能获利。

华尔街日报甚至以点餐为例。如果有人要以很低的价钱卖你馄饨汤、北京烤鸭及一篮新鲜水果，你一定要检查筷子乾不乾净。报导说，看看大陆一些餐厅的厨房，你就会明白风险总是存在的。华尔街日报并举出数项风险：

1、ＷＴＯ：虽然大陆将开放门户给西方企业，但中共将在一段时间内掌控大局，而不是轰然一声门户洞开。而且，很多大陆企业尚未准备好与外资竞争。大型银行背负没有效益的国营企业的坏帐。高德菲表示，外国对手可能拉走比较好的客户，把烂客户都留给大陆银行。

2、社会不安：亿顺的艾德克洛夫特警告，如果外商太过强势及太过速迅地进军，可能造成数千万人失业。很有可能因此引发国内不安。雷曼兄弟公司即表示，都市失业率早已呈二位数，并在成长之中。

3、出口：高盛的资料指出，大陆出口成长率在去年达到惊人的12％，相较于美国衰退4.6％及日本锐减9.2％。高德菲表示，大陆依赖稳健成长的全球经济，才能维持出口成长于不坠。她还需要7％的国内成长才能充份吸纳进入就业市场，一旦国内经济成长率不及此一水准，就会加剧社会不安。

4、贪污：艾德克洛夫特认为，这个问题已见好转，但好转的部份原因是中共当局在足球场上枪毙银行经理。他说，人权人士或许诸多不满，但大陆可以接受西方所无法容忍的杀鸡儆猴的作法。

5、股市阴影：北京当局必然会在某个时机抛售庞大的官股，这对大陆股市形成挥之不去的阴影。

6、日圆疲弱：人民币汇率盯住美元，唯有在低价的基础下，才能与日本及亚洲邻国竞争。亿顺的艾德克洛夫特认为，日圆疲弱至一美元兑一四五日圆，将造成中共领导人不安。安盛的高德菲则认为一六O日圆才会促使人民币跟贬。

7、公司治理：一如许多新兴市场，大陆企业并不是以股东福祉为优先前提的治理型态。


发稿：2002年2月25日